盛谷策略千亿石药集团“二代接班”！砸4.5亿“押注”减重赛道

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源 | 野马财经

　　作者 | 孙梦圆

　　2024年开始，石药集团的业绩便出现营利“双降”。

　　千亿药企石药集团（1093.HK）近期动作不断。

　　12月22日，石药集团通过旗下石药创新与关联方中奇制药共同出资4.5亿元设立合资公司“石药集团润石生物科技”，重点布局GLP-1靶点相关的降糖、减重代谢疾病药物研发与商业化。

　　就在几天前，19日，石药集团核心管理层刚刚进行了一场“大换血”。

　　公告显示，张翠龙因工作调动不再担任董事会副主席、首席执行官及授权代表，但仍将继续担任执行董事。蔡磊获委任为副主席、执行董事、首席执行官及授权代表。魏青杰获委任为副主席、执行董事及首席运营官。

　　值得一提的是，现年45岁的蔡磊，是石药集团董事会主席和主要股东蔡东晨之子，以及执行董事蔡鑫之胞兄。此次他的上任，无疑为这场人事变动增添了更多家族企业的色彩与看点。

　　图源：罐头图库

　　科方得智库研究负责人张新原表示，石药集团采用的兄弟分工“组合接班”模式，其好处主要体现在以下几个方面：一是能够发挥各自专长，形成互补优势，提升决策与执行效率；二是分散经营风险，避免权力过度集中，有利于公司治理结构的平衡；三是传承与创新结合，既保持战略连续性，又能注入新视野，推动企业适应市场变化。这种模式在家族企业中有助于实现平稳过渡与长期稳定发展。

　　截至12月24日收盘，石药集团报收8.77港元/股，总市值1011亿港元。

　　接班的蔡氏兄弟：分工不同、履历各异

　　此次石药集团人事变动中，最核心的变化当属张翠龙与蔡磊的职位交替，据“21世纪经济报道”消息，张翠龙堪称石药集团的一名“老将”。

　　1996年，持有河北医学院（现河北医科大学）药学学士学位的张翠龙，加入石药集团旗下公司，自此开启了他与这家药企长达数十年的紧密羁绊。他从基层岗位起步，凭借自身努力与能力逐步成长为公司的核心管理骨干，在技术、市场与管理等多个重要岗位上积累了近30年的丰富经验。2018年7月，张翠龙获委任为石药集团执行董事；2019年5月，他又进一步担任副主席、轮值行政总裁；到了2022年5月，在蔡东晨卸任行政总裁一职后，张翠龙接棒成为集团行政总裁（首席执行官）。

　　石药集团表示，此次张翠龙卸任，双方“并无意见分歧”，并感谢其工作付出。

　　公开资料显示，蔡磊于2014年4月加入石药集团，现任公司执行总裁、美国研发事业部副总裁和医药产品销售事业部总裁，主要负责石药集团海外研发及销售相关业务。此前，蔡磊曾任石药集团副总裁、营销运营中心及若干事业部副总裁，并曾在公司附属公司担任总经理。

　　石药集团与蔡磊签订为期三年的服务合约。根据合约，蔡磊月薪为1.7万美元（约合11.93万元人民币），另享有每年6.3万港元的董事袍金；此外，其还有权收取由董事会厘定、按业绩表现酌情发放的花红。目前，蔡磊持有上市公司石药集团4万股股份。

　　值得一提的是，蔡磊、蔡鑫均为石药集团“掌门人”蔡东晨之子。

　　蔡鑫持有普渡大学药剂学学士及新南威尔士大学工商管理硕士学位。在2022年加入石药集团前，他并无药企工作经验，而是在知名投资机构鼎晖投资担任分析师。加入集团后，他主要负责销售业务，现任执行总裁兼营销决策中心总裁，并于2024年5月获任集团执行董事。

　　不过，就在一个月前，石药集团刚因一起内幕交易案引发市场关注，公司执行董事潘卫东等四人被罚、金额超千万，也为此次的人事变动埋下了伏笔。

　　11月3日，石药集团发布公告称，公司执行董事潘卫东收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》，因其涉及内幕交易行为被处以500万元罚款。

　　公告表示，截至11月3日，石药集团通过全资附属公司恩必普及石药集团欧意药业有限公司，合共持有新诺威约74.66%股份，处于绝对控股地位。集团目前业务运作正常，预期上述处罚事宜不会对集团整体业务运作造成负面影响。

　　事实上，在证监会处罚公布之前，潘卫东已早已辞去相关职务。

　　2024年9月23日，在新诺威重大资产重组事项紧锣密鼓推进的关键阶段，潘卫东以“工作变动”为由，突然辞去公司董事长及董事职务。其原定任期本应持续至2026年4月6日。

　　2025年11月4日，石药集团公告称，潘卫东因“个人事务需要投入更多精力处理”，辞去公司执行董事一职，同时不再担任授权代表，其原本的职务由执行董事李春雷接任。潘卫东在公告中明确表示，与董事会不存在任何意见分歧，并且声称并不知晓有与此次辞任相关、需要股东特别关注的事项。

　　这距离其收到中国证监会出具的《行政处罚决定书》仅过了一天。自此，潘卫东在石药集团的职业生涯画上了句号，事实上，他曾在石药集团的发展历程中扮演着重要角色。

　　1969年出生的潘卫东，拥有硕士研究生学历，职业生涯主要集中在医药行业。潘卫东曾就职于石家庄艺术中心、河北制药（集团）有限公司、石药集团中诺药业（石家庄）有限公司等，在石药集团体系内担任过多个重要职务，包括石药集团有限公司执行董事、石药控股集团有限公司副董事长等。在他的领导下，石药创新曾在2023年创下接近600亿元的市值高峰。

　　业绩承压：机遇与挑战并存

　　石药集团于1994年在港交所上市，其母公司石药控股集团有限公司组建于1997年，产品涉及成药、原料药、功能食品等三大板块。其中，成药板块聚焦肿瘤、精神神经、心血管、免疫和呼吸、代谢及抗感染六大领域，在研创新药项目有200余个。

　　财报显示，2023年，石药集团营收、净利实现微增，随后便开始“双降”。2024年，其收入为290.09亿元，同比下降9.56%；扣非归母净利润为43.28亿元，同比大幅下降25.9%。2025年前三季度，公司营收、净利延续去年的下滑趋势。其中，营收实现198.91亿元，同比下降12.32%；扣非归母净利润为35.11亿元，同比下降7.06%。

　　图源：罐头图库

　　成药业务中，神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管几大治疗领域均出现双位数大幅下降。石药集团将其近期业绩下滑主要归因于国家药品集中带量采购政策对其核心成药产品价格的冲击。

　　2025年上半年，石药集团研发费用较去年同期增加5.5%至26.83亿元，约占成药业务收入26.2%。目前有近90个产品在临床试验的不同阶段，其中12个已递交上市申请，超过30个重点产品处于注册临床阶段。

　　为应对行业挑战，石药集团正加速向创新药转型，积极寻求对外授权合作以开拓市场、获取现金流。随着蔡磊正式出任CEO并肩负起海外研发重任，石药集团这一转型路线愈发清晰明确。

　　2025年4月，此前筹划长达15个月、涉及76亿元估值且溢价近8成的石药创新（A股简称：新诺威）内部资产重组——以76亿元对价收购集团旗下石药百克生物100%股权的关联交易，最终黯然收场，新诺威发布公告称，因自筹划以来历时较长，医药行业及资本市场整体环境等情况发生一定变化，为维护公司全体股东长期利益，决定终止此次收购。

　　此后，石药集团迅速转向外部资本通道。12月10日，石药创新正式向港交所递交上市申请，推动“A+H”双平台架构落地。

　　招股书显示，石药创新是目前全球最大的咖啡因生产商，产品已销往全球65个国家及地区，主要市场是北美及欧洲，与可口可乐公司、百事可乐公司及RedBullGmbH等行业巨头建立了稳固的合作关系。2024年，石药创新取得了巨石生物的控股权，将主营业务拓展至生物医药。

　　2024年下半年，石药创新已实现两款抗体药物的商业化：1类抗PD-1单抗恩舒幸，以及中国首个奥马珠单抗生物类似药恩益坦。在mRNA疫苗领域，度恩泰及度恩泰2已于2023年在中国被纳入紧急使用，为国内首款自主研发的的COVID-19 mRNA疫苗。截至2025年12月1日，石药创新拥有15个处于临床或后期开发阶段的在研药物，其中包括9款ADC在研药物和1款mRNA疫苗。

　　业绩来看，石药创新2022-2024年的收入分别为28.4亿元、25.4亿元、19.8亿元，2025年1-7月收入为12.4亿元。

　　蔡磊正式执掌石药集团后，就重金加码了降糖减重市场。

　　根据12月22日的公告，石药创新拟出资1.575亿元（占比35%），联合中奇制药出资2.925亿元（占比65%），共同设立该合资公司。公告称，新公司旨在拓展超重/肥胖及2型糖尿病等代谢疾病治疗领域，将全面承接石药集团旗下全部GLP-1靶点相关在研与上市管线，负责后续研发与商业化，并通过自主研发、权益引进等方式持续丰富代谢类产品矩阵。

　　目前，GLP-1靶点赛道竞争日趋激烈。就研发进展而言，石药集团已有至少5款GLP-1相关产品进入上市申报或对外授权阶段，其中一项授权合作的潜在里程碑付款可达20亿美元。

　　张新原分析称，蔡磊曾负责美国研发事业部，这一经历确实可能推动石药集团国际化战略的升级。传统贸易出口基础上，公司有望更注重海外研发合作、临床推进及直接并购，以提升创新能力和全球市场竞争力。此举可加速技术引进、拓展国际布局，并增强在高端医药领域的参与度，符合行业全球化趋势。